以太幣期貨即將出世?解讀美國CFTC對以太坊的「濃厚興趣」

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兩週前(12/13),美國商品期貨交易委員會(CFTC),針對以太坊(Ethereum)的運作方式,和以太幣市場(ETH)概況,向社會大眾詢問了一系列(共25條)問題。CFTC此舉,和以太幣期貨有什麼關聯?又會如何牽動整個加密貨幣產業,和傳統金融市場之間的細繩?

 

讓我們回顧一下CFTC先前的動態。今(2018)年7月,芝加哥期權交易所全球市場公司(Cboe Global Markets Inc.)表示,正考慮推出以太幣期貨,希望2018年底能如期推出,一切有待CFTC指導。這段話,暗示了該公司「確實」與CFTC討論過「發行以太幣期貨」一事。根據經驗,CFTC不太可能為單一期貨商品展開「討論」,據此可以推論,除了芝加哥期權交易所全球市場公司欲發行的以太幣期貨外,應當還有別的以太幣期貨提案,擺在CFTC的桌上。

因此,把CFTC的作為,與以太幣期貨聯想在一起,並不令人意外。

令人意外的是,CFTC一改以往行事作風,向社會大眾尋求意見。究竟,這對加密貨幣的未來發展有著什麽影響?

以太幣期貨的利與弊

在深入研究CFTC行事作風的變化之前,我們先來看看短期內,美國市場出現以太幣期貨的可能性有多大。

首先,以太幣期貨是可以幫助CFTC更深入了解市場的。有了以太幣期貨,CFTC能夠更有效地監控以太坊網路,並追查以太幣市場可能的操縱和欺詐行為。這是推出以太幣期貨的「利」。

然而,正是這個潛在的「操縱」問題,阻礙了以太幣期貨的發展。CFTC經常強調,降低市場被操縱的可能性極為重要,以太幣市場或其衍生商品市場當然也不例外。偏偏部分學術研究表明,比特幣期貨推出前後,比特幣價格明顯受到操縱。以太幣期貨之路,確實堪憂。

至截稿時間,以太幣的交易量約為比特幣的三分之二,要說以太幣是一個顯眼的攻擊目標,非謂牽強。

此外,新的共識機制(從工作量證明PoW,轉換到權益證明PoS),亦為以太幣市場帶來相當大的風險。誠然,新的共識機制上線前,一定會經過大量測試,但再多的測試,也不能完全消除出錯的可能性。

共識機制專變,可能導致社群適應不良,再加上加密貨幣本身的價格波動性,以及對沖需求的激增,所有風險勢必會蔓延到衍生商品市場。

由此可見,盡管以太幣期貨合約,可使CFTC在以太幣市場上,掌握更多影響力,確保市場良性發展,反對以太幣期貨合約的理由,似乎更充分、更根本。

另一種劇本:如果CFTC決定,不讓任何以太幣衍生商品的提案通過呢?

西元 2000 年通過的《商品期貨現代化法(CFMA)》,引入了「自我認證(self-certification)」的概念,允許衍生商品交易所,只要不違反任何現行規則,並向CFTC上繳「無違規」承諾書,就可「無視」CFTC的意見,直接推出新的衍生商品。(當然,若事後被CFTC發現違規,該商品仍須下架,推出該商品的交易所也須面對罰則。)

很難想象有哪一家交易所,會在明知CFTC不同意的情況下,提交這樣的承諾書,但CFTC自己就強調過,如果一份衍生商品合約,符合所有現行監管規定,CFTC真的無「法」說不。

也就是說,「另一種劇本」,被CFTC自己否決了

窘境?為何客觀條件下,以太幣期貨無望,CFTC還要否決「另一種劇本」?

約莫1年前,外界質疑CFTC過於倉促,批准當時欲在芝加哥商業交易所(CME)和芝加哥期權交易所(COBE)上市的比特幣期貨。CFTC主席克里斯多福・吉安卡洛(J. Christopher Giancarlo),於今年1月份對此表示,實施「自我認證」,就是為了加快審批流程,好促進金融創新。不過,吉安卡洛坦承,事後還是有要求兩家公司,向產業內人士尋求意見。

至此,我們看見CFTC行事作風的改變。此一改變,解釋了為何CFTC能大方否決「另一種劇本」。

作風改變:坐而言不如起而行

吉安卡洛去(2017)年升任CFTC主席時,設定的主要目標之一,即是增強CFTC在市場上的監管影響力。

另外,吉安卡洛也常在公開場合,稱讚區塊鏈和加密貨幣的潛力。

綜合以上,不難看出,由吉安卡洛帶領的CFTC,一直在「深化監管」和「支持創新資產開發」之間,尋找可行出路。

CFTC並沒有讓去年上市的比特幣期貨,走「一般」的自我認證程序,而是在兩家交易所推出比特幣期貨前,與他們進行了長達數個月的討論,這些討論,對比特幣期貨合約的精進,起到非常重要的作用。

針對以太幣期貨,CFTC做的又更多了。

CFTC為某一項特定資產/商品,向大眾/社群尋求意見,實在不尋常。因此,CFTC的動作,可能代表一個公私合作的新時代即將來臨,或者,更具體一點,是代表一個「政府—企業—社群」協作關係的開始。目前,社會各界對CFTC提出的25點疑問,反應熱烈,並已出現許多很有建設性的觀點。

展望未來

這種公私合作,很可能在強大的機構加入並支持下,發展出更強大的加密市場。

隨著參與社群的程度提高,CFTC對區塊鏈技術、加密貨幣衍生商品和加密貨幣平台的運作,將有更深入的了解。估計終有一日,CFTC面對加密產業的蓬勃發展,將不再感到尷尬。

不尷尬的結果,是加密產業將有更好的「合法性」;「合法性」,則是機構投資人是否願意,對以太幣及其基礎設施進行投資的關鍵。同時,「合法性」也可能幫助其他類型的加密貨幣衍生商品得到批準。舉例來說,一旦以太幣期貨問世(且合法),以太幣ETF被批準的可能性就會提高。

簡言之,CFTC很可能是為了替以太幣期貨鋪路,開啟了新的協作關係:政府—企業—社群,短期目標,是增加以太幣期貨的合法性;長期而言,則朝著「完善監管」一路邁進。監管完善,較具韌性的投資者,便可放心進入市場。有了這類型投資人,加密資產的流動性就能提高,進而鼓勵更多應用的開發,和生態系的建設。

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